连平:是时候容忍宏观杠杆分阶段增加 扩大对实体经济的支持了

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2020-10-17 01:31

最近,中国宏观杠杆率的话题再次受到关注。上半年,中国宏观杠杆率从去年底的245.4%上升到266.4%,上升了21个百分点。其中第一季度攀升13.9个百分点,第二季度攀升7.1个百分点。

“我们目前面临的是一种特殊情况。宏观杠杆率反弹是宏观政策支持疫情防控和国民经济复苏的表现。我们应该允许宏观杠杆率分阶段上升,扩大对实体经济的信贷支持。”10月14日,在央行2020年第三季度金融统计公告会上,观察统计部主任阮就宏观杠杆率问题亮相,引起市场关注。由于宏观杠杆率是指总债务规模与国民生产总值(GDP)的比率,控制杠杆率被视为防范和化解重大风险的主要出发点。

针对这一话题,赤新投资研究院首席经济学家、院长连平近日在接受《第一财经记者》专访时表示,在疫情的特殊时期,不要过于关注宏观杠杆率的上升,要提高容忍度,相对较高的杠杆率也与我国的间接融资模式有关。

连平认为,央行近期“放松”宏观杠杆率并不是今年第一次,更像是简单认可了之前的态度。一、二季度发布金融数据时,央行讨论了宏观杠杆率。例如,7月10日,阮表示,目前宏观杠杆率的提高是一种反周期的政策调整,以支持实体经济恢复生产和经营。在这个过程中,应该允许宏观杠杆率分阶段上升,这是信贷对实体经济支持的金融扩张。其实是为了以后更好的维持一个合理的宏观杠杆率。

“其实我们的问题不是宏观杠杆率高,更多的是结构需要优化。”连平说。

宏观杠杆率是指债务总额占GDP的比例。随着经济增长率的提高,即分母中的经济增长率不断上升,宏观杠杆率会逐渐下降。连平预测,今年第三季度GDP增速可能达到6.0%,第四季度达到7.0%,全年GDP增速可能在2.7%-3.3%之间,中值在3%左右。10月19日(下周一)即将发布第三季度GDP数据,各大中资、外资机构预测基本在5%以上。

连平认为,中国经济继续呈V型反弹,投资、工业、房地产、消费和出口将付出更多努力。多方数据显示,中国有效投资正在恢复,第四季度这一进程将进一步加快。第四季度,固体资产和基础设施投资将转正,房地产投资将继续稳步快速增长,这是毋庸置疑的。在疫情得到有效控制的情况下,上半年被压抑的日消费需求将进一步释放,消费将大幅回升。

近期也有观点认为,地方政府专项债务项目短期内实施缓慢。据连平介绍,部门原因是今年债券发行延迟,5月前债券发行不多,但都聚集在6-9月。所以项目进度可能会比较慢,但是发行债券筹集的资金肯定会在今年第四季度投入。

就硬币政策而言,连平认为,市场流动性保持适度宽松,资本价格波动范围较窄,第四季度调整MLF(中期贷款便利)和LPR(贷款报价率)的可能性较小,不具备大量释放或撤回流动性的条件。在今年年底或明年年初,为了抑制金融风险,可能会有一个硬币政策的调整窗口,需要从加速反周期调整程序转变为跨周期调整程序

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